STO | 来自火币全球生态的深度解读

日期: 2019-03-28
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STO | 来自火币全球生态的深度解读


STO实际上就是的合规版本的ICO,本质上跟IPO和ICO没有太大的区别,都是用来融资的一种金融工具。不同的地方就是STO的资产种类从虚拟资产扩展到了实体资产,同时对于大众投资人可基于现有的法律基础来保护其权益。同时如果其代表的资产为股票则可获得其股权或者债券的收益以及投票权。

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STO的优势

01

易于规范和监管

a.发行和准备阶段:

由于其项目本身属于注册证券发行,其团队和公司必须是实体注册的,同时政府部门会介入来对团队进行尽调(美国),因此杜绝了项目成员背景造假的可能性,同时项目所涉及的行业和募资的使用目的必须要符合当地的法律法规;其资金的使用必须要受到相应的审计,根据类型的不同,有的STO甚至需要定期批示财务状况,因此投资人将会受到更多的保障。发行STO所需的成本和时间都有相当高的门槛,因此能过滤掉一些劣质的区块链项目,降低了投资人风险。


b.扭转阶段:

现有的设定都将KYC和AML信息以各种形式绑定在TOKEN上,因此每次交易监管部门都可以知道交易的双方是谁,是否具有购买资质,以及其资金来源是否安全。鉴于区块链不可篡改的特性,所有的交易将会在区块链上留下永久的记录,因此从监管层面上讲更有助于政府打击某些利用STO来洗钱、操纵市场或是非法转移资产的行为。

02

更多的融资渠道

在过去的1年中,比特币和ICO TOKEN交易的发展证明了低成本的全球资本流通是可行的。同时,STO通过其可以技术的优势大大得降低多数投资产品的准入门槛(艺术品,固收和稳定收益类等金融产品)。同时TOKEN将打破地域、时间和资金规模的限制,让只要想投资的人都可以购买一般人支付不起的艺术品、不动产或是企业债。这样可以技术全球资本的流动,让全球各地的人拥有购买或投资优质资产的渠道和能力。

03

更快的结算和交易效率,成本控制

a.资产上链

STO本身资产记录在链上,因此每次交易都是可以在链上执行的,不需要额外的清算机构参与。与现有技术链上结算交割可以降到两到三秒钟内完成,远远的超过了纳斯达克所现有的两天结算效率。同时资产本身可以使用最简单的数字货币钱包进行保管,节省了托管所需要的步骤和成本。


b.合规的自动化

新的STO标准中,KYC信息跟着钱包或者Token走,用户只需要进行一次性验证便可以无限次数的交易。这样的技术进步在很大程度上缩减了投资者的时间成本。根据AlliedMarket和Trulioo 的统计,2017年全球金融行业在KYC-AML的支出就达到了64亿美金的份额。通过链上身份验证技术,可以大量的减少重复KYC步骤,降低交易成本。

04

新型态的资产

由于STO赋能金融市场之后可为市场带更高效率,这也使得原本不能流通的金融资产能进入流通的市场中供消费者购买。在传统金融行业中有很多资产,例如供应链金融、保单融资和信用融资等,由于其时间段长、金额大,流转手续复杂等原因无法真正的进入二级市场。就拿供应链金融市场来说,这是一个2万亿美金的市场,但是由于平均账期在2-6个月左右,现有债券发行审批时间过长,发债成本过高等原因,无法通过现有的债券市场进行融资。STO可以在很大程度上解决这一问题,可以让更多的不管是因为单价贵的国际名画,还是因为周期短的供应链货贷都能够获得融资的机会。

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STO残酷的现实

01

TOKEN和KYC标准百家争艳

STO的标准处于百家争艳的状态,大家熟悉的标准包括ST20,ERC1400,SRC20,ERC1404,R-TOKEN, DS Protocol, TAMT 等,还不包括templum以及T0尚未发行的新的协议。这种局面不但给监管造成了很大的学习门槛,同时给资产流通造成了很大困难。光交易所就需要从技术层面做到兼容便需要花费大量的时间和人力。


此外KYC作为合规重要组成部分,在没有标准和验证模式的情况下,使得每一个用户在不同的交易所交易,或是使用不同的协议时都需要重新完成身份验证,没有办法从根本上起到节省成本的作用。


参照以往经验,我期待在不久的将来,行业内将会出现像FINRA一样的区块链组织或联盟,通过行业协会和监管的力量为分布式STO生态制定一个通用的标准。更是希望有新的创业公司带给我们中心化KYC的解决方案。

02

交易所匮乏

由于相关法律的缺失和持牌交易所的迟疑,现在市场上鲜有交易所可以真正在合规的范畴内为用户提供较STO通证的交易。我个人在火币就职期间投资的SharesPost和OpenFinance就是为数不多的STO交易所之一。


随着新加坡和迪拜沙盒计划的推出,以及瑞士和直布罗陀STO交易所的上线,在未来6-12月内,可预见STO交易市场将会逐渐走向成熟。这期间我们会看见很多有资源和背景的交易所加入,同时我们也可以看到,创业公司在交易所技术、托管以及协议技术层面会得到主流金融机构的青睐。


回到现实,由于交易所的缺乏,短时间内STO交易还不足以完成用户购买STO资产的需求。也无法满足我们所期待全球流通性的远景。因此在未来的6-12个月之内,将会是STO交易所的爆发增长期,不管合规还是不合规转向合规的交易所都值得我们的期待。

03

流通性简直是笑话

梦想是美好的,但是现实是残酷的,我们就以OpenFinance为例,他们1月份便退出了其STO交易平台,经过一段时间的运营,其交易量还是屈指可数。同时STO平台其实一直不缺乏资产,据我了解,某些合规的交易所平台排队上线的资产已经达到200多个。在这种情况下,STO生态缺少的不是资产,而是流通性。


那如何解决流通性问题呢?

首先我看好现有数字货币交易所转合规的STO交易所的战略;同时我认为STO协议化的问题将会由LAYER 2的解决方案来完成;随着更多国家开始发放牌照,将会有更多有背景的交易所诞生;传统量化和二级团队也会在不久的将来加入这一市场;同时随着STO交易所的普及,一个能合规的连接各个本地化STO交易所的超级结算系统或者交易所将会应声而出。

04

缺乏中间件

全球资产数字化是一个漫长的过程,我们在短时间还是看不到数字化的地产证、APPL股份的TOKEN化、稳定币下沉的支付场景或是贷款合约的上链。因此在这期间,市场需要打通实体资产与虚拟资产的媒介,这样用户才能在有保障的购买到可以信任的资产。为了适应合规的要求,资产托管和第3方审计将会是STO资产走向主流金融市场的一大必经道路。


因此在未来1-2年合规的数字资产和传统资产托管机构和其相关技术将会是资本投资的重要机会点。同时第3方审计业务也将会兴起,按市场现在形势,由于四大会计师事务所都在不同的阶段进入了该市场,个人认为留给创业公司的空间将会很小。

 

但是面临着这么多的挑战,为什么我还认为STO会成功呢?其实原因也很简单,当时电话和互联网改变股票交易方式的初期一样也存在着我们今天所遇到的问题,金融市场发展和改变会很慢,但是历史证明,有实力和优势的技术最终都会被现有金融系统所接纳并推广。STO处于区块链在金融领域应用的早期,因此不管是投资还是创业都存在着不少的机会。

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数字货币交易所布局建议

随着ICO市场逐步的冷却,以及市场竞争逐渐地白热化,数字货币交易所的头部优势将会越来越小。STO市场给了很多创业公司后来者居上的可能性。因此该如何布局该市场呢?

本地化交易所的打法

ATS牌照

交易所本身在单一地区头部趋势明显,只要一个交易所做到了头部,其竞争对手将很难逾越其所建立的优势。根据美国的规定,ATS持牌并且做好SEC关于主营业务补充协议,便可以经营STO交易所。在资源和资金有限的情况下,小型交易所可以通过集中资源,攻克五大金融中心中的任意一个,并拿到牌照建立其竞争的壁垒,即可以快速的抢占本地市场。这样的做法类似于Coinbase的打法,只需要在一个有完善机构和足够机会的市场下存活,建立起自己的优势便可以坐享本地市场。

区域性交易所的打法

BD牌照

部分数字货币交易所已经积累了大量的用户,但是缺乏资源或是资金投资。这种交易所适合与合规的STO交易所进行合作,因此可以尝试收购,合作或者申请相对简单的BD牌照。通过成为证券交易中对手方的中介而获得交易手续费。这样的布局不但可以利用自己的优势进入STO市场,同时因为覆盖面积广,可以最大限度的降低因为单一地区政策风险对整体主营业务的打击。

全球性交易所的打法

制定标准和提供仲裁

最后一种模式适合政府背景或是有强大资源和信用支撑的交易所。按照之前的分析,STO的全球流通需要一单一机构或者协议来串联起全球各地的交易所OrderBook。真正有能力的交易所,应该组织团队对各国的证券化进行明确的关注,同时通过技术将各个标准打通,使得所有资产都可以在该交易平台上交易。不管在任何一个合规的国家发行的证券上交易所之后,都可以作为其能交易的交易平台。以政府为背书,来保证用户资产出现问题的时候可以通过政府干预,并通过国际仲裁的方式来解决跨国债务。因此该交易所适合在离岸并且具有较高主权信用评级的地区由当地政府或是大型国际交易所集团执行。


STO市场进入最终阶段的时候,当所有的资产都能做到全球流通了,本地化高监管的交易所将会成为成为资产的跳板。由于其高流动性的属性,STO资产将会的发型之后短时间内集中到流通性最好并且资产安全最能得到保障的交易场所。因此,经济繁荣并且不参与国家与国家利益冲突的离岸国家将会成为此类交易所成长的沃土。

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可以改变金融市场的科技革命已经开始, 我们拭目以待,看看未来的金融世界将会发生什么样的变化。希望STO市场的逐渐成型能让金融更高效,财富更自由!



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