【海外证券型融资新渠道】Rapidash黄伟博士:风险和股息决定ST的定价

日期: 2019-03-08
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【海外证券型融资新渠道】Rapidash黄伟博士:风险和股息决定ST的定价

Rapidash联合创始人、香港证券通证协会联席主席黄伟博士


债务证券代币是代表债务工具的ST通证 (Debt Security Token,例如房地产抵押,供应链应收账款抵押或公司债券等)。通常,债务ST的价格和接受度取决于两个关键信息:

债务股息(利息):债务ST的结构通常是根据相关债务的支付产生定期股息。

·风险:债务ST受债务人违约风险或债务估值的急剧变化影响。

      风险和股息之所以如此重要,是因为它们决定了ST的定价,是定价建模的关键因素。具有中等违约风险的房地产抵押贷款的定价,以及供应链应收账款贷款与上市前公司债券的定价方式不同,后者的风险显然更高。在区块链术语中,代表债务ST的智能合约应包括诸如支付股息模型还有还款条款等操作,但也包括相关债务的不同风险因素。


      那该如何降低风险呢?既然风险是债务ST中的一个重要因素,我们应该思考考虑如何减轻风险或对冲它,其实我们可以利用现有的一些证券模型——例如设计ST的CDO。


      债务抵押债券(CDO, Collateralized Debt Obligation)是2008年金融危机的重要因素之一,但我认为这是是一种适用于ST的可能的方法。从概念上讲,CDO将现金流量产生的资产(如抵押贷款或债券)汇集在一起,并将此资产池重新打包成可以出售给投资者。 CDO中的每一部分都有不同的风险状况,高级部分通常更安全,并成为流动性的首要优先事项。 CDO的概念是可以通过与更安全的债务打包在一起来对冲更高风险的债务。如何将CDO的概念应用于债务ST? 我们可以设想我们设计一个ST,它是具有不同风险等级的的ST的集合。这些Token化的ST可以将风险较高的债务ST的高股息/高风险模型与更安全的债务ST的中等股息/低风险模型相结合。一般来说,现有的CDO,其抵押品是一个本身就是债务的资产池,例如:

1)其他投资公司发行的债券;

2)MBS,以房贷和其他资产抵押、ABS等;

3)在其他国家和地区发行的债券;

4)外国银行贷款;

5)其他CDO

      如何定义这种混合型的ST,将是未来ST从业者的主要任务,未来,也会有更多的金融背景的同学进入这个行业。

 

      如何设计债务ST协议?


      实施债务ST并非易事,创建和管理债务ST智能合约,必须有一个基于四个基本组成部分的相对简单的模型,如下所示:

      债务人:债务交易中的一方正在借入资产并欠债权人某些约定的价值。

      债权人:债务交易中贷款资产的一方。

      承销商:收取管理公开发行债务的费用的实体,并将借款人违约风险定价到资产中,而如何定价这些债务价格,则是需要传统的金融机构的介入。

      中介商:其实也是对应现有的中介商的作用,并打包债务订单,为散户投资者提供可以投资的债务ST订单。

      从技术上讲,条款合同比较复杂,既可以登记债务人还款,也可以在贷款期限内和之后以编程方式查询债务资产的还款状态。同时还款的期限等,也必须写在智能合约中,鉴于其现金生产性质,债务ST很可能在不久的将来成为最受欢迎的代币化证券之一。


      不过很显然,未来有诸多技术细节要走,我们对此充满期待。



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